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22年实现营收高速增长

2022 年公司实现营业总收入59.56 亿元，同比增长42.89%；实现归母净利润15.17 亿元，同比增长162.28%；扣非归母净利润15.35 亿元，同比增长187.84%。

逆变器业务持续扩张，微逆+储能逆变器增速亮眼2022 年逆变器产品实现营业收入39.57 亿元，同比增长230.41%，占营总收占比66.44%，成为公司第一大业务板块。分产品看，微逆板块实现销售收入8.07 亿元，同比增长657.95%；储能逆变器板块实现销售收入24.18 亿元，同比增长354.19%；组串式逆变器实现销售收入7.04 亿元，同比增长30.65%。公司加大研发力度+不断开拓海外销售渠道，助力逆变器业务规模持续扩张。

除湿机和热交换器业务保持相对稳定

2022 年公司除湿机产品实现营业收入5.79 亿元，同比增长3.02%，除湿机国内销售稳中有增；热交换器产品实现营业收入12.37 亿元，同比下降46.86%，受到铜管、铝箔价格回落，热交换器单价下调，叠加下游需求影响，热交换器收入和利润空间有所压缩。

横向拓展电池新产品，储能业务构筑新增长点2022 年公司推出锂电池储能系统解决方案，产品覆盖低压户用储能、高压户用储能、高压工商业储能、光储充等，储能业务与公司储能逆变器产品互相协同，有望成为新的业绩增长点。

投资建议

我们预计2023-2025 年公司实现营业总收入分别为118.58/173.81/257.48 亿元，同比增长99.1%/46.6%/48.1%；实现归母净利润为27.75/40.42/57.35 亿元， 同比增长82.9%/45.7%/41.9%，相应EPS 分别为11.61/16.92/24.00 元，以23年4 月25 日收盘价240.98 元计算，当前股价对应PE 分别为21/14/10 倍，参考国内逆变器领域可比公司昱能科技、禾迈股份，考虑微逆以及储能逆变器市场快速增长，叠加公司逆变器业务快速放量，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

行业竞争加剧风险、海外市场政策风险、海外渠道拓展不及预期、新产品放量不及预期等。

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