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4月18日，国家统计局发布一季度经济数据。初步核算，一季度国内生产总值284997亿元，同比增长5.0％，较去年四季度2.9％的增速提高了2.1个百分点；按不变价格计算，一季度GDP同比增长4.5％，增速较去年四季度加快1.6个百分点，经济实现平稳开局。

经济的复苏主要得益于疫情影响消退后服务业的明显回升。从三大产业对名义GDP增速的贡献来看，一季度，第一产业拉动名义GDP增速0.2个百分点；第二产业拉动名义GDP增长0.6个百分点；第三产业服务业则出现了明显回升，一季度拉动名义GDP增长4.1个百分点，较去年四季度的1.8％提升了2.3个百分点。

从需求端来看，消费回暖趋势明显。3月份，社会消费品零售总额37855亿元，同比增长10.6％，相较于1-2月的3.5％大幅提升了7.1个百分点。按消费类型分，商品零售大幅带动社消整体增速提升了8.3个百分点；餐饮收入拉动社消增速2.3个百分点。汽车是限额以上商品零售中最大的拉动项，不过3月份除汽车外的社消增速与整体社消增速仅相差0.1个百分点，这主要是因为在此轮消费复苏中，小企业回暖的迹象更为显著。

居民端看，疫情影响的逐渐消退以及促消费政策显著刺激了居民的消费。不论是增长速度的绝对水平还是相较去年的改善幅度，消费支出端均要好于收入端，居民的消费意愿正在逐步修复。

从投资来看，一季度固定资产投资平稳增长。具体到三大类投资，基建投资总体保持维持较高增速水平，制造业投资维持较高的增速，房地产投资仍然是拖累项，但不论房企资金端还是销售端都出现了好转的迹象。

生产端，工业生产持续恢复，受价格波动的影响，上游采矿业增加值同比增速明显回落，3月份制造业增加值同比增速回升至4.2％，较1-2月提高了2.1个百分点，但内部结构出现了分化。

整体来看，随着疫情影响的消退，服务业动能释放带动一季度经济复苏，需求端，消费回暖趋势显著，居民消费意愿正在修复，固定投资平稳增长，出口维持较强韧性，供给端工业生产持续恢复。从金融数据到进出口数据，再到一季度的经济数据，超预期的数据持续确认国内经济的复苏，市场的“强预期”正在逐渐兑现。不过当前经济仍然面临着多方面的压力，外需增长存在不确定性，工业产品价格还在下降，往后看，我们预计经济复苏持续可期。

风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来等。

本文源自券商研报精选

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